近日，国盛证券的首席经济学家熊园博士及其团队，宏观分析师刘新宇博士CFA，针对美国最新公布的11月非农就业数据进行了深入分析。
数据显示，美国11月的新增非农就业人数为22.7万，显著超出市场预期的20万，与10月的3.6万相比有了大幅反弹。同时，10月和9月的数据也分别上修了至3.6万和25.5万，两个月合计上修了5.6万。尽管失业率小幅上升至4.2%，但“萨姆规则”已连续两个月低于0.5%，不再释放经济衰退的信号。劳动参与率为62.5%，略低于预期和前值，而每周平均工时和平均时薪则符合预期。
分析指出，10月就业数据的大幅下滑主要受到飓风天气和波音公司罢工的影响，随着这些干扰因素的消退，11月的就业数据出现了明显改善，这表明美国的就业市场和整体经济仍然具有较强的韧性，并未出现衰退的迹象。薪资增速维持高位，也反映出美国的通胀压力依然较大。
从行业角度来看，11月采矿业和信息业的失业率明显下降，而金融业和建筑业的失业率则有所上升。过去几个月的数据显示，美国劳动力市场呈现出高端岗位就业改善、低端岗位就业走弱的趋势，这可能与非法移民数量的减少以及企业提高招聘工资有关。
非农数据公布后，主要资产的表现呈现出分化态势。美股市场中，标普500和纳斯达克指数分别上涨，而道琼斯指数则下跌。同时，美元指数上涨，美债收益率下行，黄金价格则保持震荡。截至收盘，10年期美债收益率下行2个基点至4.17%，美元指数上涨0.2%至106.0，现货黄金价格基本持平。
非农数据的公布也导致美联储的降息预期有所升温。利率期货隐含的美联储降息预期显示，12月降息25个基点的概率从70%升至85%，而2025年底前隐含的降息次数则从3.4次升至3.6次。市场之所以上调降息预期，主要是因为在预期到本月新增就业大幅反弹的同时，也在交易失业率的回升。然而，这一情况可能不会持续，后续的降息预期仍可能出现反复。
国盛证券团队重申了其年度报告中的观点，认为随着降息效果的显现、企业和居民完成去杠杆、信用环境重回宽松，2025年美国经济大概率将实现软着陆，并有望在下半年触底回升。然而，他们也指出，由于住房通胀可能反弹、工资-物价螺旋以及关税的影响，美国将面临二次通胀的风险。因此，预计美联储在12月降息25个基点后，将在2025年上半年间隔式再降息50个基点；如果下半年美国经济开始回升，可能会阶段性停止降息。
