本周，我国地方债发行市场迎来了一个高潮，这一趋势是在各地纷纷公布再融资专项债发行计划以置换隐性债务的背景下展开的。众多机构已提前布局，积极配置利率债，市场出现了明显的“抢跑”现象。
据统计，本周（11月25日至11月29日）全国各地将发行共计9412.53亿元的地方债，共计63只。这一发行规模刷新了历史记录，远超以往任何一周。光大证券的首席固收分析师张旭对此进行了详细统计，并确认了这一数据的准确性。
11月25日，作为本周地方债发行的“前哨战”，青海、浙江、宁波三地率先发行了1249亿元的地方债。其中，青海省发行的4期地方债投标倍数均超过了21倍，10年期利率维持在2.24%左右。浙江省发行的12期地方债投标倍数也均超过13倍，包含多期超长债，10年期利率为2.14%，30年期利率为2.34%。宁波发行的一只15年期地方债中标利率为2.26%，全场投标倍数高达15.27倍。
华西证券宏观固收团队分析指出，25日的一级发行结果显示，所有地方债的发行票面利率均紧贴投标下限，且全场倍数、边际倍数均未出现异常，这表明当前一级承销机构具有较强的承接意愿和能力。
债市知名公众号“红军债市笔记”的主理人毛鸿军认为，由于市场普遍预期本周地方债供给量将达到最大值，许多机构提前布局，希望在收益率上行时进场配置。然而，实际情况是收益率并未上行，机构已经提前进场配置，导致二级市场利率债长端收益率也出现了抢跑行情。
具体来看，11月25日，10年期和30年期国债活跃券收益率分别下行1.5BP和2.7BP至2.06%和2.24%，10年期国债收益率距离9月23日的低点仅剩2BP的下行空间。而今天上午，国债活跃券利率则呈现出窄幅震荡的态势。
从发行节奏来看，25日的地方债供给仅仅是本周“史上最大周度发行规模”的序幕。接下来几天，地方债的发行规模将逐渐增大，其中11月26日至29日的预计发行规模分别为1780亿元、148亿元、2607亿元和3629亿元。这表明供给压力明显后置。
华西证券宏观固收团队认为，在未来的几个交易日内，债市将迎来金融资源相对较弱地区的地方债集中发行，这可能导致“发飞”现象的概率有所提升。如果一级发行情况不佳，二级定价可能会迅速作出反应。因此，26日、28日和29日的发行结果将具有更强的参考意义。如果市场出现调整，将是补仓的良机。
张旭的进一步统计显示，本周江苏、湖南、浙江、山东等地的地方债发行规模位居前列，均超过了1000亿元。从期限结构来看，超长期地方债的占比仍然较高，10年期以上的规模占到了62%。
国盛证券固收首席分析师杨业伟也指出，地方债在短期内密集发行将对资金面和银行的承接能力产生影响，可能导致地方债“发飞”或利率调整。然而，从历史经验来看，在供给冲击结束后，地方债的一二级利差通常会明显收窄。因此，对于负债端稳定的机构来说，可以关注短期调整带来的配置机会。
