近期，A股市场经历了一场戏剧性的风格转换。从9月24日到12月13日，市场见证了超过500家公司的股价翻倍，更有70多家公司的股价涨幅超过2倍，其中多数为市值较小、价格较低的公司。然而，随着高位股的退潮，大盘股和消费股开始展现出复苏的迹象。
回顾这段行情，9月24日之前，市场情绪一度低迷，红利股因具有抗跌属性而受到投资者的青睐。然而，随着一系列增量政策的出台，场外资金迅速涌入市场，A股的成交额大幅增加，市场活跃度显著提升。这一变化使得原本低价、滞涨的中小市值公司得以“复活”，市场风格出现了根本性的转变。
以今年2月5日至9月23日为区间1，9月24日至12月13日为区间2，可以看到，区间1内大盘股表现相对抗跌，而小盘股则表现不佳。深证中小盘指数在此期间下跌了0.43%，而万得大盘股指数则上涨了0.77%。然而，在区间2内，市场风格出现了明显的切换，深证中小盘指数涨幅接近33%，而万得大盘股指数的涨幅则不足23%。
从个股层面来看，市值较低的公司在这轮行情中表现尤为活跃。以9月23日的市值统计，市值低于20亿元的公司，平均涨幅接近75%；市值在20亿元至30亿元和30亿元至50亿元的公司，平均涨幅均超过50%。相比之下，市值超过500亿元的公司，平均涨幅最低，不到24%。小市值公司的换手率也更高，市值20亿元以下的公司平均日均换手率接近7%，而市值500亿元的公司平均日均换手率则不足1.5%。
值得注意的是，本轮行情中的强势股具有一些明显的共性。首先，这些公司的机构持股比例较低。以2024年三季度末的公募基金持股比例为例，涨幅较大的公司机构持股比例普遍较低，涨幅超过50%的公司，公募基金平均持股比例低于3%；涨幅超过100%的公司，公募基金平均持股比例更低。其次，杠杆资金在本轮行情中起到了推波助澜的作用。涨幅位于70%至100%的公司，融资资金平均加仓超过270%；涨幅超过100%的公司，融资资金平均加仓超过660%。这些强势股的股息率普遍偏低，估值较高，且前期涨幅较低。
然而，随着中小盘股估值的不断提升，市场开始担忧风格切换的可能性。数据显示，本轮行情中股价翻倍的公司中，多数公司的市盈率已经严重偏离行业平均水平。东吴证券认为，短期内小盘股的溢价已经充分演绎，2025年将从估值驱动转向业绩驱动，大盘风格或有相对优势。巨丰投顾也表示，在宏观预期持续向好的推动下，资金流向正在发生转变，增持核心资产有望成为市场主流资金配置的主基调，这一趋势性转变或将促成短期内市场风格的重大转向。
事实上，近期市场已经出现了一些新的信号。大消费以及大市值股开始大幅跑赢大盘，而低价股及小盘股则出现回撤。部分高位股甚至大幅下跌，显示出市场风格可能正在发生微妙的变化。华金证券指出，年底出现大小盘风格切换并不常见，但核心驱动因素是政策和流动性。因此，投资者需要密切关注市场动态和政策变化，以应对可能出现的市场风格切换。
