近期，美国国债市场出现大幅波动，国债收益率显著下滑，周三已触及年内最低点。这一现象背后，一系列疲软的经济数据与市场对特朗普政策走向的不确定性共同发酵，引发了市场对美国经济疲软的担忧。在此背景下，美国国债价格水涨船高，中资美元债的收益表现也随之提升。
具体来看，昨日美债收益率全线下跌，其中10年期美债收益率在尾盘时下跌超过5个基点，至4.25%左右，远低于周一开盘时的4.39%，已回归到去年12月中旬的水平。FactSet数据显示，10年期美债收益率已跌破50日移动均线，并持续向200日移动均线靠近。
随着美债收益的下滑和价格的攀升，中资美元债市场也迎来了利好。Wind数据显示，Markit iBoxx亚洲中资美元债券指数自年初以来持续增长，累计涨幅已超过2%，近5日的涨幅也达到了0.67%。
从行业角度看，房地产、银行和城投是中资美元债市场的三大重点行业。自2月以来，房地产行业的中资美元债收益表现尤为突出。Wind数据显示，Markit iBoxx亚洲中资美元债指数中，房地产债券指数近5日的涨幅为0.49%，高于金融债券指数的0.31%和城投债券指数的0.18%。
回顾过去一个月，中资美元债市场整体走高，收益率明显下行。其中，国内房地产市场的基本面数据稳中有升，以万科为标杆的房企风险处置取得积极进展，这些因素共同推动了中资海外债收益率的下行和信用违约掉期定价的快速收窄。据华泰固收团队统计，过去一个月左右的时间里，具有代表性的中资海外房地产指数攀升近10%，利率下行超过200个基点，中国5年期CDS回落24.1%。
值得注意的是，近期国内房地产境外融资发债市场出现了久违的成功案例。绿城中国发布公告称，计划新发行总额分别为1.5亿美元和3.5亿美元的优先票据，年利率为8.45%。这两笔优先票据已于2月24日合并构成同一系列票据，成为自去年下半年以来唯一一笔地产新增境外融资案例。
华泰宏观分析师指出，随着房地产市场调整周期的深化，市场对中国房地产市场调整幅度和时长的预测不断上调。然而，近期房地产成交已在磨底，一定程度上挑战了这一预期。随着地产调整进入第四年，地产相关风险向金融体系传导的忧虑加深。但近期万科风险处置相关的不确定性在一定程度上得到了缓和，市场对这一风险的担忧有所减轻。
从利差角度看，当前房企、金融、城投美元债的信用利差分别为522.52BP、127.56BP和108.01BP。尽管从历史分位数来看均处于较低水平，但房企美元债的利差压缩空间仍相对较大。随着国内房地产市场走势的分化，部分风险房企处置释放的积极信号，叠加美联储降息预期放缓的背景，美债收益率短期或维持高位震荡。在此背景下，中资美元债中的静态收益率仍然较为可观，投资者可积极布局短久期资产。
申万宏源固收首席分析师认为，央国企地产的存量债券较大且静态收益率较高，估值表现稳定，值得关注。其中，2年以内的存量债券中，金茂集团、越秀地产、华润置地的存量债券估值整体维持在5.3%-6.6%的区间内，有一定的收益挖掘空间。而保利置业、海外宏洋、五矿地产的存量债券估值较高，估价区间在7%-9%之间，同时久期均在1.5年以内，短久期资产亦可适度参与。
